中國(guó)鐵建:海外業(yè)務(wù)快速擴(kuò)張,一帶一路迎來(lái)發(fā)展機(jī)遇
2015-07-21
凈利潤(rùn)增長(zhǎng)較快,現(xiàn)金流和負(fù)債狀況有所改善。公司公布2014年年報(bào):實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入/歸母凈利潤(rùn)5,919.69/113.43億元,YOY+0.88%/+9.65%,每股收益0.92元,YOY+9.52%。綜合毛利率10.85%,提高0.7pct,營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率2.43%,提高0.34pct;公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量由負(fù)轉(zhuǎn)正,達(dá)到65.83億元,為近5年最好水平。公司2014年末資本負(fù)債比率為76%,下降2pct,同比有所改善。公司2015年計(jì)劃實(shí)現(xiàn)新簽合同額8,197億元,營(yíng)業(yè)收入6,100億元,YOY+3.05%。
結(jié)構(gòu)調(diào)整穩(wěn)步推進(jìn),鐵路業(yè)務(wù)成增長(zhǎng)主力。2014年公司新簽合同額8,277.08億元,為年度計(jì)劃的108.04%。公司各主營(yíng)業(yè)務(wù)板塊中,鐵路工程新簽合同額2,617.77億元,占工程承包板塊新簽合同額的38.09%,YOY+21.18%;市政工程新簽合同額686.998億元,YOY+5.42%。在非工程承包板塊中,勘察設(shè)計(jì)咨詢新簽合同額100.152億元,YOY+8.95%;工業(yè)制造新簽合同額152.729億元,YOY+27.07%。
公司全面受益于國(guó)家一帶一路戰(zhàn)略,海外收入增長(zhǎng)加速。一帶一路作為中國(guó)近200年來(lái)首次提出的以中國(guó)為主導(dǎo)的洲際開(kāi)發(fā)合作框架,已獲得超預(yù)期的國(guó)際認(rèn)可,亞投行參與國(guó)家規(guī)模超預(yù)期。
國(guó)家層面上,陸上將打造新亞歐大陸橋、中蒙俄、中國(guó)-中亞-西亞、中國(guó)-中南半島等國(guó)際經(jīng)濟(jì)合作走廊和海上建設(shè)運(yùn)輸大通道。2014年公司新簽海外合同額1,278.03億元,YOY+59.74%,占新簽合同總額的15.44%。公司先后承攬了尼日利亞沿海鐵路、沙特內(nèi)政部安全總部發(fā)展項(xiàng)目、孟加拉高速公路項(xiàng)目等一大批重大項(xiàng)目。實(shí)現(xiàn)境外營(yíng)收236.25億元,YOY+11.1%,占比約4%。
尼日利亞阿卡鐵路、土耳其安伊高鐵通車(chē),安哥拉本格拉鐵路順利建成并試運(yùn)行,在海內(nèi)外贏得了前所未有的知名度。伴隨著“一帶一路”戰(zhàn)略機(jī)遇,公司海外業(yè)績(jī)有望進(jìn)一步提升。
增發(fā)有助于公司降低資產(chǎn)負(fù)債率、優(yōu)化資本結(jié)構(gòu),做大做強(qiáng)國(guó)內(nèi)和海外業(yè)務(wù)。公司擬通過(guò)定增募集99.36億元,發(fā)行不超過(guò)13.8億股,增發(fā)將增強(qiáng)公司的資金實(shí)力并降低資產(chǎn)負(fù)債率,有助于企業(yè)加速規(guī)模擴(kuò)張的步伐,進(jìn)一步做大做強(qiáng)建筑工程主業(yè),鞏固及提升行業(yè)領(lǐng)先地位。對(duì)公司實(shí)施“建筑為本、相關(guān)多元、一體運(yùn)營(yíng)、轉(zhuǎn)型升級(jí)”的整體戰(zhàn)略有重要的積極意義l風(fēng)險(xiǎn)提示:宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、基建投資下滑風(fēng)險(xiǎn)、境外風(fēng)險(xiǎn)等。
盈利預(yù)測(cè)與估值:我們預(yù)測(cè)公司15/16/17EPS分別為1.02/1.11/1.23元,給予公司15年20-22倍PE,對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)區(qū)間為20.4-22.4元,維持“推薦”評(píng)級(jí)。
